Стейблкоины, токенизация и CBDC: как меняется финансовая система и что это значит для Узбекистана

Му Чанчунь, генеральный директор Института цифровой валюты Народного банка Китая

Павел Христолюбов, операционный директор Wallet in Telegram

Самигжон Иногамов, директор Департамента денежно-кредитной политики Центрального банка Республики Узбекистан

Раджеш Сабари, коммерческий директор Liminal Custody

Саида Джаффар, управляющий директор по международному направлению Circle

Вячеслав Пак, первый заместитель директора Национального агентства перспективных проектов

Стейблкоины: универсального решения для всех стран нет

Му Чанчунь. Выбор между CBDC, стейблкоинами и другими цифровыми инструментами зависит от конкретной юрисдикции. На него влияют контроль движения капитала, уровень развития рынка капитала и особенности регулирования. Поэтому нельзя говорить, что одна технология универсально лучше другой — каждая страна должна исходить из собственных условий.

Павел. Криптоиндустрия уже прошла путь от сообщества отдельных пользователей к институциональному принятию. Сейчас ключевые вопросы связаны с регулированием, трансграничными потоками, защитой пользователей и борьбой с мошенничеством. Следующий этап — сделать цифровые активы частью повседневной финансовой жизни обычных пользователей.

Самигжон. В Узбекистане рынок регулируемых стейблкоинов только начинает формироваться, однако спрос на быстрые и удобные трансграничные платежи уже существует. По его словам, у страны есть возможность сначала оценить реальную пользу технологии и только затем масштабировать ее использование.

Трансграничные платежи: технология решает не все

Раджеш. Один из наиболее перспективных сценариев для стейблкоинов — трансграничные B2B-платежи и расчеты малого и среднего бизнеса. Однако даже если сам перевод становится быстрым и дешевым, остается проблема «последней мили» — валютной ликвидности на развивающихся рынках.

Поэтому необходимо учитывать стоимость всей транзакции, включая конвертацию и движение средств между финансовыми системами. Одновременно такие процессы должны включать AML-проверки, санкционный контроль и другие комплаенс-процедуры.

Саида. Технологии позволяют по-новому решать проблемы, которые финансовая система не смогла полностью решить до сих пор. Более миллиарда людей в мире остаются без доступа к банковским услугам, а трансграничные переводы могут занимать несколько дней и обходиться пользователям очень дорого.

При этом подходы разных стран не должны быть одинаковыми: каждая юрисдикция должна тестировать решения, оценивать результат и быть готовой менять регулирование по мере развития рынка.

Токенизация: следующий вызов для регуляторов

Вячеслав. Блокчейн способен значительно изменить рынок ценных бумаг и платежную систему, но вместе с преимуществами появляются новые регуляторные вопросы.

В случае стейблкоинов речь идет о том, как контролировать AML-риски, учитывать цифровые активы в денежной статистике и интегрировать их в традиционную финансовую систему.

Еще сложнее вопрос токенизации акций и облигаций. Пока в мире нет единого подхода к регулированию полностью цифрового рынка ценных бумаг. Например, если токенизированная акция дает владельцу право голоса, необходимо обеспечить возможность реализовать это право и в цифровой системе.

Поэтому регуляторам приходится одновременно создавать новые правила и искать практические модели, которые уже можно применять на рынке.

Раджеш. Для институциональных инвесторов токенизация может быть особенно интересна с точки зрения управления обеспечением. Например, токенизированные государственные облигации можно быстрее перемещать и использовать в качестве обеспечения для других операций.

В перспективе это также может упростить иностранным инвесторам доступ к активам развивающихся рынков, поскольку часть идентификационных и других данных можно переносить в блокчейн. Однако для институционального рынка необходимо сохранить привычные механизмы контроля — управление ключами, разделение активов, белые списки и другие инструменты.

Главное условие — доверие и понятные правила

Саида. Новые финансовые технологии не смогут стать массовыми без доверия пользователей. Когда человек сегодня платит картой или наличными, он редко задумывается о безопасности операции — потому что за системой стоит понятная инфраструктура доверия и регулирования.

Поэтому задача регуляторов — не просто разрешить использование новой технологии, а создать правила, которые одновременно защищают потребителя и позволяют индустрии развиваться.

Му Чанчунь. Регулирование должно исходить из принципа «одинаковый бизнес — одинаковый риск — одинаковые правила». По его мнению, цифровые активы не должны получать отдельные правила только потому, что используют новую технологию.

При этом необходимо отличать реальную экономическую активность от операций внутри криптоэкосистемы — например, арбитража, внутреннего перераспределения средств и других операций, которые могут создавать большие объемы транзакций, но не отражать реальную экономическую деятельность.