Хедж-фонд, который за неделю потерял $6,6 миллиардов

Талгат Кантаев, город — Алматы, сооснователь Investbanq, Instagram

Продолжаем серию кейсов, которые изменили правила финансового мира. Сегодня — история одного из самых громких крахов на энергетическом рынке. Гринвич, Коннектикут. Хедж-фонд Amaranth Advisors.

Если история Ника Лисона — это история про скрытые убытки и обман, то история Amaranth Advisors — это совсем другое. Здесь не было подделки отчетности. Не было секретных счетов. Это была история огромной уверенности в своей стратегии, которая столкнулась с реальностью рынка.

В середине 2000-х хедж-фонд Amaranth Advisors считался одним из самых успешных фондов на рынке. А их главный трейдер Брайан Хантер был настоящей звездой. Он специализировался на торговле фьючерсами на природный газ. На рынке его даже называли «газовым королем». Хантер заработал для фонда миллиарды долларов и получил огромную свободу в принятии решений.

Стратегия Хантера была относительно простой. Он делал большие ставки на то, что зимой цены на природный газ резко вырастут. Логика была понятной: зимой растет спрос на отопление — значит, газ должен дорожать. И он начал покупать огромные объемы газовых фьючерсов.

Со временем позиции фонда стали настолько большими, что Amaranth контролировал около 10% всего рынка природного газа США. Фактически фонд стал одним из крупнейших игроков на рынке. Когда фонд такого масштаба делает сделки, он уже сам начинает влиять на движение рынка.

Но рынок оказался сильнее. Зима выдалась необычно теплой. Спрос на газ оказался ниже ожиданий, а предложение на рынке было высоким. В результате цены на природный газ начали снижаться, а не расти. Это означало огромные убытки для позиций Amaranth.

Главная проблема — ликвидность

Когда трейдер понимает, что рынок идет против него, он может закрыть позицию и зафиксировать убыток. Но у Хантера возникла другая проблема. Позиции фонда были слишком большими. Когда он попытался начать закрывать сделки, выяснилось, что на рынке просто нет достаточного количества покупателей, готовых купить такой объем контрактов.

Это называется проблемой ликвидности. Пока рынок спокойный, кажется, что продать актив можно в любой момент. Но когда начинается паника, ликвидность быстро исчезает.

Итог

Осенью 2006 года ситуация вышла из-под контроля. Всего за одну неделю фонд Amaranth Advisors потерял $6,6 миллиардов. Для того времени это был один из самых крупных крахов хедж-фонда в истории. Фонд фактически прекратил существование.

История Брайана Хантера — это напоминание о важном принципе рынка. Даже самая сложная математическая модель и самый успешный трейдер могут ошибиться. Иногда рынок движется под влиянием маловероятных событий — например, неожиданно теплой зимы.

Трейдеры называют такие события «толстым хвостом» — редкими, но очень сильными отклонениями. И когда позиции становятся слишком большими, даже небольшое изменение на рынке может привести к миллиардным потерям.

Недаром среди трейдеров есть старая фраза: «Ликвидность — это то, что у тебя есть, пока она тебе не понадобится».